據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2015年12月29日，已有17家環(huán)保公司發(fā)布2015年年報業(yè)績預告。其中，12家公司預增，3家預減，1家虧損，1家不確定。凱迪生態(tài)、清新環(huán)境業(yè)績翻番，碧水源、東江環(huán)保、神霧環(huán)保等公司業(yè)績均有大幅度增長。

隨著國家對生態(tài)文明建設重視程度不斷提高，2016年乃至“十三五”期間將成為環(huán)保行業(yè)發(fā)展的期，煙氣治理、土壤和環(huán)境監(jiān)測等子行業(yè)景氣度將提升。

高景氣度持續(xù)

高訂單、主營業(yè)務快速增長是2015年環(huán)保公司的兩大亮點。受益于今年“水十條”的推出，水處理子行業(yè)業(yè)績增長顯著，主要原因是水處理領域毛利率水平的提升。而在PPP政策的不斷推進下，2015年部分公司已經拿到數(shù)倍于前一年收入的PPP訂單。

碧水源在經歷2014年的低谷后，業(yè)績恢復高增長。公司預計今年全年凈利潤13.17億元-15.99億元，同比增長40%-70%。碧水源今年前三季凈利潤同比增速為51%，第四季度增速將顯著高于前三季度，業(yè)績延續(xù)良好態(tài)勢。2015年，碧水源在手訂單過200億元，是2014年全年的7倍。公司表示，在國家實施節(jié)能減排，“水十條”及生態(tài)文明建設大背景下，公司較好地抓住了國家推廣PPP投融資模式的機遇，保持了較好的增長態(tài)勢。

受益于火電低排放，清新環(huán)境今年業(yè)績迎來爆發(fā)。公司預計全年凈利潤4.60億元-5.41億元，同比增長70%-100%。公司表示，脫硫脫硝運營業(yè)務穩(wěn)定，石柱脫硫脫硝項目于本年投運，為2015年帶來新的增長；EPC項目較上年同期增加較多，EPC項目實現(xiàn)利潤較上年同期有大幅增長。

清新環(huán)境借由自主研發(fā)的單塔一體化脫硫-除塵深度凈化（SPC-3D）技術成功切入凈排放市場，2015年新簽20億元工程訂單。目前，公司脫硫脫硝已簽訂特許經營訂單累計裝機容量達1870萬千瓦。

不過，國中水務、科融環(huán)境、普邦園林等公司業(yè)績出現(xiàn)下滑。國中水務業(yè)績下滑的原因是國家對污水處理業(yè)務取消增值稅免稅優(yōu)惠，同時對所征稅款實行70%即征即退政策，對公司盈利情況造成一定的影響；此外，工程類公司行業(yè)競爭激烈同時材料成本上升較快，導致公司盈利下滑。

子行業(yè)亮點頻現(xiàn)

從子行業(yè)來看，大氣、水處理、固廢等行業(yè)呈現(xiàn)新的亮點。

在大氣治理領域，低排放成為2015年一大看點。12月9日，發(fā)改委、環(huán)保部、能源局聯(lián)合印發(fā)了《關于實行燃煤電廠低排放電價支持政策有關問題的通知》，對于達到低排放標準的火電廠給予上網(wǎng)電價補貼，并要求2020年所有具備條件燃煤電廠力爭實現(xiàn)低排放，東、中部地區(qū)分別提前至2017年和2018年完成。

此次近*政策有望推動訂單快速轉化，千億元近*市場迎來爆發(fā)。未來清潔低碳、低排放等技術的應用或將進一步獲政策支持，掌握相關核心技術的企業(yè)有望迎來發(fā)展良機。預計2016年-2018年，每年近300億元的低排放改造市場需求將迅速落實。

而在水處理領域，治理重點將從市政水務項目大規(guī)模復制到海綿城市建設和水環(huán)境治理，包括含黑臭河治理、生態(tài)綜合整治等。預計2016年PPP訂單仍處于加速釋放周期?？紤]到此類項目對企業(yè)資本實力、技術以及綜合方案解決能力要求高，訂單有望向公司集中。

污水處理方面，“十三五”期間市政污水處理建設重心將轉向提標改造。環(huán)保部11月發(fā)布《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標準（征求意見稿）》，要求到2016年年中，所有新建污水處理廠的排放標準需達到1A，2017年底主要地區(qū)所有運營中的污水處理廠的排放標準需達到1A。

危廢行業(yè)延續(xù)高景氣度。垃圾處理領域中資源化技術是方向，而生活垃圾處理的資源化技術亟待突破。建議關注固廢處理行業(yè)中有望成為綜合平臺的桑德環(huán)境、瀚藍環(huán)境、維爾利及危廢處理東江環(huán)保。

三大領域明年“有戲”

隨著“十三五”期間國家對生態(tài)環(huán)境重視程度的提高，美麗中國寫入新的五年規(guī)劃。預計“十三五”期間環(huán)境治理投資有望達到15萬億元左右，相比“十二五”的投資額度增速明顯，未來環(huán)保產業(yè)發(fā)展將延續(xù)高景氣。

同時，在環(huán)境考核由總量控制轉為質量控制的大趨勢下，環(huán)境治理將從原來點源式的、看重投資的模式往區(qū)域性、環(huán)境結果為導向的模式發(fā)展，治理難度將增大、投資金額將增加，擁有核心技術和資金的企業(yè)將脫穎而出。

綜合多家券商分析師的觀點，2016年景氣度提升的子行業(yè)有煙氣治理、土壤和環(huán)境監(jiān)測。

煙氣治理方面，VOCs治理和低排放將成為主要增長點。預計VOCs將被納入“十三五”總量控制體系，各行業(yè)VOCs排放標準和排污費征收政策也將相繼出臺和實施，倒逼排污企業(yè)加快VOCs治理。而治理火電后的下一步，是治理工業(yè)鍋爐，鍋爐煙氣治理、小鍋爐整改需求將釋放。

土壤治理方面，“十三五”規(guī)劃疊加明年“土十條”出臺預期，明年土壤修復板塊將迎來較好主題投資機會。中金公司研報認為，與“氣十條”、“水十條”一樣，“土十條”配套的投資額在2萬億元左右，出臺后對行業(yè)的刺激作用明顯。土壤修復在國內剛剛起步，若有效推行治理，每年的市場規(guī)模應在200億元，但近幾年只在30億-50億元，提升空間較大。

而環(huán)境監(jiān)測領域，今年12月，《關于支持環(huán)境監(jiān)測體制改革的實施意見》發(fā)布，提出到2018年，完成國家監(jiān)測站點及國控斷面的上收工作。國家直管的大氣、水、土壤環(huán)境質量監(jiān)測網(wǎng)建立健全，省內環(huán)境質量監(jiān)測體系有效建立。一方面加大了地方政府的治理壓力，污染物的監(jiān)測、治理更加密集有效；另一方面，上收的監(jiān)測站將外包第三方運營，利于環(huán)境檢測第三方運營模式的推廣。

環(huán)保行業(yè)并購潮起

從“大氣十條”、“水十條”的落地實施到環(huán)保“十三五”規(guī)劃及“土十條”的預期出臺，環(huán)保行業(yè)預計將帶來近20萬億元的“大蛋糕”，公司則相繼開啟“爭搶收購標的”按鈕，并購重組已成為環(huán)保行業(yè)發(fā)展的催化劑。

Wind統(tǒng)計顯示，今年以來A股環(huán)保行業(yè)并購數(shù)量達86起，并購金額逾220億元，同比增長147%;與此同時，環(huán)保公司設立的并購產業(yè)基金規(guī)模過200億元。在PPP模式下，行業(yè)對公司的資本實力、政府協(xié)調能力、綜合治理能力的要求不斷提高，公司為此開啟了并購+再融資模式以期實現(xiàn)產業(yè)鏈的深度整合。

并購熱度不減

廣發(fā)證券統(tǒng)計顯示，2014年以來，A股環(huán)保行業(yè)并購顯著增多，環(huán)保行業(yè)公司的并購數(shù)量達160起，總金額396億元，平均每筆并購金額為2.5億元。

業(yè)內人士指出，環(huán)保公司憑借其資金與平臺優(yōu)勢，采取橫向并購擴大產業(yè)規(guī)模，或縱向拓展延伸產業(yè)鏈，以實現(xiàn)業(yè)績估值的“齊升”。而對于被并購方而言，融資是這類環(huán)保公司的普遍訴求，尋求被并購或IPO是其終選擇。基于這一邏輯，2015年環(huán)保產業(yè)并購熱度不減。

對于環(huán)保公司而言，只在某一領域深耕，空間有限，很難做大做強，通過同業(yè)并購實現(xiàn)主業(yè)壯大或區(qū)域擴張、拓展產業(yè)鏈打造綜合環(huán)保服務商是環(huán)保類公司發(fā)展的一大特點。如瀚藍環(huán)境收購冠創(chuàng)中國，走出南海，實現(xiàn)跨區(qū)域的拓展；中原環(huán)保收購五龍口污水處理廠迅速擴大污水處理規(guī)模；東江環(huán)保收購如東大恒和珠海永興盛，夯實危廢處理主業(yè)等。

同時，相近環(huán)保產業(yè)細分領域間的拓展，實現(xiàn)產業(yè)鏈條延伸也是今年環(huán)保產業(yè)并購的一個特點。比如桑德環(huán)境收購河南恒昌，進入再生資源貴金屬回收領域；聚光科技先后收購鑫佰利、三峽環(huán)保，從監(jiān)測行業(yè)拓展到環(huán)境治理行業(yè)；天壕節(jié)能收購北京華盛拓展天然氣業(yè)務；易世達收購神光格爾木拓展光伏業(yè)務等。

值得一提的是，環(huán)保并購基金的加速設立，使得該行業(yè)的并購更為。據(jù)統(tǒng)計，今年以來，環(huán)保行業(yè)公司與各類投資公司紛紛成立產業(yè)并購基金，總規(guī)模達200多億元，投資領域涉及固廢、水處理、大氣治理等多個領域。廣發(fā)證券分析指出，企業(yè)融資能力直接關系到其后續(xù)拿單能力，目前披露預案尚未完成的融資規(guī)模達220億元，再融資進程值得關注。

此外，環(huán)保行業(yè)的投資邏輯也正在從過去的訂單驅動型轉向直接入股型。今年，碧水源通過再融資引入國開金融作為戰(zhàn)投，并獲62億元資金，提升公司的資金實力和與政府的對接能力；桑德環(huán)境將公司的29.8%股份轉讓給清華控股，資金實力和資源對接力相應大幅提升。

跨界并購火爆

目前環(huán)保行業(yè)“工程+運營”的PPP模式成為趨勢，對資本實力、政府協(xié)調能力、綜合治理能力的要求逐漸提高，更多的企業(yè)為此開啟了并購+再融資的模式，以期實現(xiàn)產業(yè)鏈整合以及異地擴張。

同時，部分其他行業(yè)正面臨發(fā)展難題的公司通過并購，切入環(huán)保行業(yè)，并成為今年并購的另一大特點。“為切入環(huán)保行業(yè)我們加緊了并購步伐，因為好的環(huán)保標的十分稀缺，再不加快腳步，未來更難找到合適的標的了。”東方園林副總裁張強告訴中國證券報記者。

據(jù)中金公司研究員表示，2015年跨界收購案例同比暴增333%，其增速過了拓展型并購。拓展型并購的同比增速為143%。

以東方園林為例，由于“老本行”呈下滑態(tài)勢，公司通過收購環(huán)保公司轉型環(huán)保綜合運營商。據(jù)記者不*統(tǒng)計，今年以來有過22家非環(huán)保公司通過并購、合資、資產注入的方式相繼涌入環(huán)保領域。

隨著國家對環(huán)保行業(yè)投入力度的加大，越來越多的傳統(tǒng)行業(yè)如鋼鐵、電氣、機械等行業(yè)公司紛紛轉型環(huán)保，以尋求新的業(yè)績增長點，這將帶來價值的重估。公司方面，主業(yè)為風機制造的上風高科通過收購宇星科技切入環(huán)境監(jiān)測業(yè)；主業(yè)為離心泵制造的南方泵業(yè)通過收購金山環(huán)保切入污水處理行業(yè)；主業(yè)為水泥生產的ST秦嶺收購從事廢舊電器拆解的中再生8家子公司進入環(huán)保業(yè)；主業(yè)為燃煤鍋爐制造的華西能源收購主營脫硫催化劑的天河環(huán)境進入環(huán)保業(yè)。